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宏信证券流动性预期转向市场或弱势震荡

2019/08/12 来源:景德镇信息港

导读

宏信证券:流动性预期转向 市场或弱势震荡 2017-02-05 类别: 机构: 研究员:[摘要]A股市场未能迎来鸡年交易日开门红

宏信证券:流动性预期转向 市场或弱势震荡 2017-02-05 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

A股市场未能迎来鸡年交易日开门红,上证综指收盘跌0.6%报3140.点;创业板指收盘跌0.5%报1876点;市场情绪低落,两市成交额2400亿元,创逾一年新低;概念板块泛善可陈,只有军工、建材、黄金等少数板块上涨。

央行变相加息,货币政策转向稳健中性,市场流动性预期进一步转差。央行连续上调MLF、逆回购、SLF政策性利率,这些利率不像传统基准利率调整直接影响公众和实体企业的存贷款利率,为直接影响的则是银行等金融机构之间的资金成本,因此此次变相加息更加体现了央行防风险和金融去杠杆的信号,以及货币政策由之前的名义稳健、实质宽松向实质稳健中性的转向。货币政策的转向从预期导向上会给各类资产价格带来压制,但是就央行政策目标组合来看,未来变相加息的节奏仍是渐近性的,尤其在二季度之后经济和物价可能下行,央行操作可能更加审慎。A股市场在2015年经历了货币宽松、流动性外溢、加杠杆的环境,在2016年经历了货币中性、流动性相对宽松的环境,而在2017年则将经历货币稳健中性、流动性趋紧收缩,A股近两年市场走势甚至短期波动与流动性具有密切的相关性,在流动性收缩背景下市场出现趋势性行情的概率减小,同时流动性阶段性紧缩还会反复影响市场,甚至对市场产生冲击。短期来看,央行节前投放了大量的流动性面临集中到期的压力,未来2周总计约有2万亿(2月6-10日将有6050亿逆回购到期,2月13-17日将有8900亿逆回购到期,同时2月15日的1515亿6个月的MLF到期、节前投放临时流动性便利操作也将先后到期),按照目前央行的态度,进行资金回笼的可能性较大,阶段性资金紧缺可能会传导波及A股,需警惕流动性阶段性趋紧的冲击。

流动性趋紧信号明确背景下,市场的机会更多在于结构性,其支撑因素更多在于企业盈利修复和改革或其他主题性的催生机会,阶段性机会可能出现于流动性趋紧预期的缓解。在流动性中性趋紧背景下,经济中期仍是L型的预期稳固,市场趋势性行情难现,市场更多机会仍在结构性上,一是在于经济局部好转、部分行业由于价格的反转构成的盈利支撑,二是经济结构在优化进程中个别行业景气度提升,三是改革持续推进催生的机会。阶段性机会可能出现于流动性趋紧预期的缓解,主要机会可能在经济增长、物价上涨和流动性预期的跷跷板效应,即:

在经济稳定、物价上涨之时,为货币政策提供了进行紧缩的条件,进而流动性预期差,对市场形成制约,反之则货币政策紧缩暂息,市场反而好转。1月中采PMI为51.3%,比上月微落0.1个百分点,但仍维持在51.0%以上的景气区间,与相关中观数据佐证经济仍旧平稳,但随着房地产调控以及汽车税收优惠减弱等因素的影响,经济在二季度可能迎来回落,而同时物价也由于需求和基数效应出现回落,市场短期在二季度或许有更好的阶段性机会,这个条件成立的前提是:

对市场整体走势的影响,流动性预期远比经济变化的影响大,而实际上在目前经济中期L型预期稳定,流动性预期对市场边际影响更大。

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